СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЛЯ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2024 ГОДУ (ЯНВАРЬ-ИЮНЬ)

Добыча полезных ископаемых

Обрабатывающие производства

Энергетика

Транспортировка и хранение

Торговля

ИТ и телекоммуникации

Управляющие и головные компании холдингов

Ставка дисконтирования - один из важных показателей для оценки бизнеса и построения финансовых моделей. Как правило, ставка дисконтирования на инвестированный капитал рассчитывается по формуле средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) :
WACC=Rd*Kd*(1-t)+Re*Ke
где:
Kd и Ke – доли собственного и заемного капитала в структуре финансирования.
Rd – стоимость заемного капитала. В качестве этой стоимости может выступать процентная ставка по банковского кредиту или доходность к погашению для облигаций.
t – ставка налога на прибыль. Поскольку выплачиваемые проценты на долговые обязательства являются затратами и уменьшают налогооблагаемую прибыль, то итоговые (посленалоговые) расходы на долг оказываются меньше на сумму процентов, умноженную на ставку налога на прибыль. В итоге стоимость заемного капитала будет равна Rd – Rd * t или просто Rd (1 - t).
Re – стоимость собственного капитала, или требуемая норма доходности. Это минимальная доходность на акционерный капитал, используемый компанией. Для его определения лучше всего применять модель ценообразования капитальных активов (CAPM). Также используется в качестве ставки дисконтирования на собственный (акционерный) капитал.
Модель ценообразования капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, CAPM) описывает связь между ожидаемой рентабельностью инвестиций и риском ценной бумаги. Принципиальная особенность CAPM — использование для измерения рисков понятия рыночной беты (β или beta).
Формула CAPM :
R = Rf + ß*(Rm – Rf)
где:
R — требуемая доходность инвестиций в ценную бумагу
Rf — безрисковая доходность
Rm — доходность фондового индекса
β — бета ценной бумаги
Далее будут приведены результаты вычисления ставки дисконтирования российских компаний по модели "WACC/CAPM" на основе «CAPM NAVIGATIR. Стоимость капитала российских компаний 2024/6(1)» (https://capm-navigator.ru/).

Безрисковая доходность*

Безрисковая доходность – бескупонная доходность по 10-летним ОФЗ. Рассчитана как среднее значение за 12 мес. предшествующих соответствующему месяцу.

* Источник: Рассчитано на основе данных Московской биржи https://www.moex.com/ru/marketdata /indices/state/g-curve/archive/implicity

Рыночная доходность**

Рыночная доходность – годовая доходность индекса Мосбиржи MOEXBMI. Рассчитана за 12 мес. предшествующих соответствующему месяцу.

** Источник: Рассчитано на основе данных Московской биржи https://www.moex.com/ru/index/MOE XBMI

Средняя ставка по кредитам нефинансовым организациям*

* Источник: Данные ЦБ РФ

Расчет ставки дисконтирования для российских компаний по WACC: комментарии и допущения

WACC– средневзвешенная стоимость капитала. WACC рассчитана исходя из предположения о доле заемных источников финансирования равной 30%. Ставка определена по данным ЦБ РФ для кредитов на срок до 1 года.
Расчеты MCAPM выполнены с учетом «премии за размер» и «поправки Блюма» по 2-х летним бета-коэффициентам с недельным шагом данных.
В расчетах использованы данные «CAPM NAVIGATIR. Стоимость капитала российских компаний 2023» и «CAPM NAVIGATIR. Стоимость капитала российских компаний 2024/6(1)» (https://capm-navigator.ru/).
В данном обзоре не будут представлены такие отрасли как «Сельское хозяйство», «Строительство», «Прочие» в виду низкой статистической значимости оценок бета-коэффициентов.